元趨勢投資：找出未來狂漲十倍、百倍的潛力股

第一章　何謂「元趨勢投資」？

▌預測股價走勢？別鬧了

在股票投資的世界中，有一種方法叫做「技術面分析」，原理是透過過去的股價資料，來預測未來的股價走勢。

舉個例子，應該不少人聽過「黃金交叉」和「死亡交叉」吧？這是一種利用「移動平均線」，來判斷股價漲跌趨勢的手法。

許多使用技術面分析的投資人每天都盯著股價走勢圖，一邊在心裡祈禱著：「差不多該漲了吧……」「會反轉吧……」

技術面分析是一種存在已久的常見分析法，但我一次都沒有用過。老實說，我連試都懶得試。

原因只有一個，那就是：技術面分析具有本質上的極限與矛盾。

股價走勢，取決於未來的無限變數，像是出現劃時代的新科技、企業採取全新的經營策略、經濟政策鬆綁，或是受到大國的經濟政策、複雜的國際情勢或社會問題影響……變數之多，說都說不完。

然而，技術面分析的分析材料，卻只有過去的股價走勢。換句話說，別說編織未來了，它連掌握新趨勢的徵兆都辦不到。

此外，假設技術面分析是一種「每個人都能用的穩健戰略」，會發生什麼事呢？這麼好賺，會有投資人放著不賺嗎？所有投資人都會卯起來狂用這招，而這些行為造成的後果，會反映在股價上。

這就像「私藏好店」在社群平台或電視上廣受宣傳後，大批民眾慕名而來，轉眼間，私藏好店變成了爆紅的排隊名店。正因為「私藏」才顯得珍貴的價值，爆紅後便不復存在。

同樣道理，一旦太多投資人使用技術面分析，其優勢也會轉眼間蕩然無存。簡單說來，技術面分析的矛盾點在於：當它越好用、越多人用，成效就越低。

在我看來，技術面分析幾乎跟「占卜」沒兩樣。投資的世界經常伴隨著變數，風險與報酬是一體兩面。一方面擔心自己的重要資產價值暴跌，一方面又死也不想吃虧。我也是投資人，這種心情我十分了解。

只仰賴過去的數據來找出可靠的徵兆，未免太粗糙了。從理組的觀點看來，技術面分析無疑是一種「偽裝成統計學的占卜」。

▌基本面分析的局限

「基本面分析」與技術面分析齊名，為兩大傳統分析手法之一。

這種手法是藉由財務報表、業績之類的數字與績效數據，來判斷企業的價值。許多專家或分析師都以這項方法為基礎，找出合理的股價。

不過，用基本面分析來精準預測未來的股價，其實比想像中還難。它有一項設計上的缺陷，那就是：因為基本面分析只仰賴「目前看到的數字」，所以很難判斷劃時代的技術革新，或是企業與執行長所展示的願景有多少價值。

舉個例子，我開始投資特斯拉的時候，其實它的財務狀況十分不穩定，赤字連連。直到二○二○年，特斯拉才擺脫赤字，在那之前，從二○○三創業以來，特斯拉一直處於虧損狀態。

大家都知道特斯拉的執行長伊隆．馬斯克是大嘴巴。儘管特斯拉虧損，他卻是業績越爛講話越大聲，一直對外暢談大膽的願景。

二○一四年，他公開表示：「預計在二○二○年之前，電動車的出貨量會達到五十萬輛。」二○一七年，他又說：「Model 3的產能將增加到一週五千輛。」以當時特斯拉的狀況來說，這些願景也太浮誇，簡單說就是「畫大餅」。

當時的分析師聽到伊隆．馬斯克的言論，無不滿臉問號，一頭霧水。因為傳統的基本面分析架構，根本無法將這番浮誇的願景化為具體的數字或預測。伊隆．馬斯克所描繪的偉大藍圖就這樣被棄置在分析範圍外，人人只當他在畫大餅。

不過，相信各位也都知道，之後特斯拉的股價急遽飆升。基本面分析無法正確評價特斯拉這類企業的未來性。

伊隆．馬斯克說：「電動車即將爆發性普及。」輝達執行長黃仁勳說：「AI專用的GPU（圖形處理器）需求將急遽上升。」無論經營者將願景勾勒得再偉大，分析師還是只能疑惑地停下腳步：「假設那是真的，那我應該如何預測你們的業績？」

無法套入數值模型的要素，都必須從基本面分析的程序中排除，導致企業的願景或未來性很難反映在股價上。

另一方面，一些投資人，包括我自己，真的買了特斯拉的車，透過絕佳的使用者體驗，深深感受到「這輛車或許真的能改變世界」、「伊隆．馬斯克或許可以改寫汽車業界的勢力版圖」。我們對特斯拉懷抱著種種期待，包括無法透過數字量化的未來性、企業規模壯大的可能性，同時也滿懷信心地認為「馬斯克或許真的能說到做到」。

然而，當時的專業分析師還沒有發現特斯拉的爆發性潛力，股價預測也做得不夠全面。拜此所賜，我才能用相對便宜的價格買到特斯拉的股票。

後來，特斯拉的業績與品牌價值水漲船高，股價狂飆，帶給我不少利潤。

基本面分析只仰賴「目前看到的數字」來判斷企業價值，它的確能用來正確解讀現況，然而，說到劃時代的技術革新、目前無法想像的遠大願景、徹底改變社會樣貌的未來趨勢，這些才剛起步的東西，它是預測不到的。

想找出「下一個輝達」或「第二個特斯拉」這類潛力股，就不能只依賴基本面分析。

▌掌握「元趨勢」要趁早！

無論是技術面分析或基本面分析，甚至是全世界最強的分析師與基金經理人傾全力預測，事實上，人就是不可能持續正確地預測短期的股價走勢。

我認為，元趨勢投資新手最需要知道的，就是接受「沒有人能預測短期股價」的事實。

這裡所說的「短期」，是指幾天到幾個月之間。相較之下，以相對長期的時間俯瞰世界變化與動向的「宏觀趨勢」，在預測上是較為可行的。

所謂宏觀趨勢，就是廣泛影響整體世界經濟或特定區域經濟的大潮流。舉凡景氣循環、消費者物價指數漲跌、中央銀行升息或降息、匯率變動，甚至是戰爭或地緣政治風險提高，都在宏觀趨勢的範圍內。與之相對的，就是局限於個別企業業績的「微觀趨勢」。

不過，即使是宏觀趨勢，也極難正確預測未來動向。舉個例子，一般認為宏觀趨勢在預測上較為可行，是因為許多市場參與者都很關注左右世界經濟動向的美國金融政策。然而實際上，關於政策變化的時機與造成的影響，專家們也是眾說紛紜，經常發生誤判。最典型的例子，就是美國在二○二二年突然大幅升息，造成世界性的股價下跌，日圓狂貶，背叛了許多市場參與者的期待。

由於牽涉到許多複雜的因素，因此沒有人能完美預測市場心理、股價、匯率和經濟活動的變化。

回顧過去二十年，二○○八年的雷曼兄弟事件與二○二○年的新冠肺炎，都引發了造成世界動盪的金融危機，但沒有一個分析師正確預測了上述危機的時機與規模。

這就像我們知道大地震總有一天會發生，卻無法預測何時發生，或是預測震源的正確位置。未來勢必會再發生金融海嘯或世界性的景氣低迷，但是「何時」、「何地」、「嚴重程度」與「需要多少時間復原」，卻沒有人說得準。

此外，近年來連專家都很難預測宏觀趨勢的變化了。比如二○一六年的美國總統大選，許多民調與專家都預測希拉蕊會當選，結果當選的居然是川普。不僅如此，川普在二○二四年再度贏得總統大選，重返白宮。

雪上加霜的是，聯合國安全理事會常任理事國俄羅斯出兵攻打烏克蘭，對世界造成巨大衝擊。至於中東情勢方面，大國之間的對立與區域紛爭也越演越烈，呈現白熱化。

簡而言之，即使是觀察時間較長的宏觀趨勢，從根本上來說，也不可能正確預測。無論是短期或中期的預測型投資戰略，都有其局限。

在此，我想請各位關注「元趨勢」這項全新觀點。

所謂元趨勢，指的是比宏觀趨勢更長遠的潮流，亦即在十年、二十年後，全面改變社會、經濟、技術根基的時代巨浪。

以元趨勢的觀點，著眼大局，掌握「社會整體的走向」。盡量在早期階段掌握元趨勢，將資金投注在能順應時代潮流成長茁壯的業界或企業，運用長期性、整體性的觀點，聰明投資，這就是我所提出的「元趨勢投資」。

短期股價預測與宏觀經濟預測都不可靠，這年頭，預測真的好難！在如此艱難的時刻，立基於長期觀點的「元趨勢」，正是投資的最佳利器。

▌案例① AI浪潮的元趨勢

大致介紹過元趨勢後，接下來，我以「AI浪潮」為例，向各位解釋元趨勢的實際形成過程。

二○二二年十二月，生成式AI「ChatGPT」橫空出世，引發了空前的AI浪潮。半導體公司輝達的GPU是ChatGPT這類生成式AI不可或缺的關鍵，拜此所賜，輝達瞬間變成萬眾矚目的焦點。

從二○二三年上旬起，輝達在AI浪潮的推動下，股價與知名度都大幅攀升。輝達現在的市值已超過三兆六千億美元，在全球市值排行榜中擠下蘋果，勇奪第一（二○二四年十一月七日的數據）。輝達如今的規模，已經超越了微軟、亞馬遜、特斯拉、Meta等世界知名的大企業。

看著輝達的爆發性成長，想必有讀者認為：「要是在十年前就投資輝達，現在就賺翻了。」

不過，千金難買早知道。事實上，當時幾乎沒有人預料到輝達跟AI的元趨勢。

然而，早在距今十三年前，二○一二年，全球的頂尖AI研究團隊已經開始逐漸相信，AI一定會越來越普及。

二○一二年的AI業界，究竟發生了什麼事呢？

在那之前的幾十年間，業界普遍認為稱為「神經網路」的機器學習法成效很差。理論上看起來很美好，但由於運算資源、資料與演算法都尚未成熟，因此無法實際運用在現實世界。

不過，後來發生了一件顛覆業界認知的大事。

那就是，多倫多大學的研究團隊所開發的AI模型「AlexNet」，在世界亮相了。

只要給AlexNet看很多很多圖片，它就能自動學習資料的特徵，達成高精準度的圖像分類。在那之前，研究人員必須事先詳細定義圖像特徵，比如「這是狗的耳朵」、「這是鼻子」。因此，AlexNet的出現，無疑是巨大的進展。

AlexNet參加世界知名的圖像辨識競賽ILSVRC，展現出其他模型無可比擬的優越性能。

這件大事，成了AI的歷史性轉捩點。AlexNet的成功，證明了神經網路不僅理論上可行，也能應用在現實世界。

此後，全世界的AI研究團隊頓時信心大增，開始相信「AI終於能派上用場了」、「AI實際運用在各行各業的時代，真的來臨了」。

輝達的半導體，正是幫助AlexNet達成歷史性創舉的幕後功臣。神經網路需要耗費龐大的運算資源，以前的做法是利用英特爾的CPU（中央處理器），人工輸入一行一行的程式碼，但這怎麼想都很沒效率。這種土法煉鋼的方式，很難在短時間內處理龐大的資料。

此時，原本用來處理電玩圖像資料的輝達GPU，成了眾所矚目的焦點。GPU不僅能處理圖像資料，也能同時處理大量的運算任務，十分適合用在深度學習。AlexNet善用GPU，將圖像辨識準確度提升到前所未有的境界。

讀到這，你心裡可能想著：「那種業界祕辛，一般人哪會知道啊！」

一點也沒錯。說起來，ILSVRC競賽，本來就是只有研究人員或工程師等業界人士才會聊的話題，一般投資人幾乎不可能有機會知道相關訊息。

老實說，二○一二那年，我也沒注意到「AI時代即將來臨」的元趨勢。

當年，就連十分關注AI領域的我，都沒能像現在這般了解AI的未來性，以及輝達的潛在價值。

想當然耳，當時我也不可能買輝達的股票。直到二○一四年，我才首度購入輝達股票，而那已經是AlexNet達成歷史性創舉的兩年後了。

▌案例② 輝達的元趨勢

上一節介紹了AlexNet改寫AI歷史的大事，這對一般人來說，可能太過遙遠。就連我這個科技宅，都沒有在第一時間注意到這件大事，對此多加關注。

此外，當時的情勢，也沒有顯示出「輝達就是AI浪潮的主角」。因為那時的GPU製造商，除了輝達之外，還有英特爾與超微（AMD），而且AI也尚未成熟，所以沒有人能夠肯定：究竟是輝達一家獨大呢？還是其他公司會搶走主角的位子？

直到二○一三年至二○一四年這段期間，我才知道AlexNet改變了AI的歷史，而且必須搭載輝達的GPU，才能展現高超的效能。

到了這個時候，「AI好像真的要起飛了」的消息，就不再只是AI業界的小道消息，而是傳遍整個科技業了。當我得知改寫AI歷史的AlexNet使用了輝達的半導體之後，第六感告訴我：「如果AI時代真的要來臨了，那麼輝達今後說不定會大幅成長。」於是，我在此時購買了輝達的股票。

從二○一六年起，輝達將品牌重新定位為支援AI科技的平台公司。

二○一七年，這回輪到Google開發Transformer模型，為之後的ChatGPT這類生成式AI技術打下基礎。此後，科技業界的人更加相信，AI融入人類生活的日子不遠了。

二○一八年，輝達發表新產品HGX-2，同時公開表示：「我們將為業界提供高效能的多用途運算平台。」這表示輝達要全力進軍AI了！看了這場發表會後，我對輝達的信心又增強幾分，因此加碼買進輝達的股票。

二○一八這年，全世界都報導了輝達進軍AI的決心，連AI、科技業界以外的人，都明確感覺到「AI時代即將來臨」的元趨勢。

有些人看到我靠輝達的股票賺了不少錢，不禁驚呼道：「你是先知嗎！」不過，我並沒有什麼特殊的預知能力。

如果要在十年前就完美猜中：「AI時代要來了！主角就是輝達！」那幾乎是不可能的。但是，要在六、七年前掌握「AI即將大幅成長」的元趨勢，其實並不難。

說穿了，我會投資輝達，甚至加碼買進，也只不過是因為我密切關注業界動向與執行長的發言，蒐集了許多「大家都看得到，卻很少人留意的資訊」。

元趨勢投資就是靠著重複上述行動，讓自己在不知不覺間搭上元趨勢。我沒有關注一時的新聞或短期的股價變動，而是藉由長期仔細觀察時代潮流變化的大趨勢，成功押對寶，投資輝達。

▌投資慢人一步？你還是可以搭上元趨勢！

元趨勢投資有一個很棒的優點。

那就是，即使起步較晚，也完全沒問題！假設某項元趨勢已廣為人知，很多人都認為「要起飛了」，這時投資也絕對不會太晚！

就拿輝達來舉例吧。即使是AI研究者，應該也很難在二○一二年就確定：「GPU將成為AI時代的主角，而輝達是當中的第一把交椅。」很難信心滿滿地投資輝達吧。

就連經常關注科技業界的我，也無法在那段時間就掌握AI的元趨勢，毅然決定投資輝達。

然而，到了二○一八年，狀況就大不相同了。輝達執行長黃仁勳明確表示將正式進軍AI市場，於是股價開始逐漸上漲。不僅如此，大家也還記得AI曾打敗世界西洋棋王的大新聞，因此連科技業以外的圈子，也感覺到「AI真的要開始發威了」。

對科技趨勢敏銳的人，此時應該已經感覺到輝達的氣勢與潛力了。

「二○一八年才投資，應該來不及了吧？」或許有些人會這麼想，但其實當時輝達才剛開始成長而已。輝達現在的股價是一百三十至一百五十美元之間，但二○一八年底，輝達的股價才僅僅三．三四美元而已。換句話說，即使世人都已經深刻感覺到AI時代即將來臨了，但從二○一八年才開始投資，股價也還有一大段成長空間。

接著，二○二二年底ChatGPT登場，每個人都看到AI掀起巨浪，媒體也紛紛報導「AI時代來臨」，連對AI漠不關心的人，也感受到AI所帶來的衝擊。

或許你會想：「再怎麼說，這時候才投資一定來不及了吧！」實情並非如此。二○二二年底，輝達的股價大約是十四．六一美元，即使這時候才開始投資，日後股價也上漲了將近十倍。

簡單說來，即使「ChatGPT太神了」已經蔚為話題、媒體爭相報導，說得再白一點，即使看起來好像已經趕不上風潮了，此時再投資也可以賺到充分的利潤。

為什麼會這樣呢？因為元趨勢並非一夜之間顛覆世界，而是慢慢起火、增強火勢，最後從根本改變社會或產業結構的長期現象。

說到輝達，二○一二年、二○一八年與二○二二年，都有幾次進場的好機會。二○一二年就進場投資，當然是最理想的狀況，不然也還有二○一八年，再晚一點，從二○二二年開始投資也絕對來得及。

元趨勢得花上漫長的時間，才會具體顯現出來。

越早進場當然越好，不過，即使已經顯現出一部分趨勢，許多人都認為「這支股票穩了」，此時再進場也還有成長空間。投資晚人一步，也還是有機會！這就是元趨勢的優點。