華爾街銀行家的最後告白：投資致富一定要知道的5個決定

【作者序】
為什麼寫這本書？

我們太常聽到這樣的故事：
朗恩和茱蒂向來都聽證券公司理財專員的建議，把錢投資在該公司最熱門的商品（一籃子基金的避險基金、一個專人管理的期貨帳戶、兩個專人管理的股票帳戶，以及一些公債）。朗恩和茱蒂完全搞不清楚自己被收取了多少費用，更不曉得他們的投資績效到底是好是壞。理財專員並沒有幫這對夫妻訂出長期投資的計畫，所以他們倆也不知道自己到底有沒有依照應有的進度達成目標。事實上，他們根本不知道自己的投資目標是什麼！最近，理財專員又建議他們買一支黃金基金，因為該公司預測未來的通膨會上揚。朗恩和茱蒂不知道該怎麼辦才好。
貝蒂向來就不信任股票市場。在她丈夫生前，他們就一直把錢放在銀行定存和貨幣市場基金中。如今她赫然發現，多年來的存款竟然增長得不夠快，無法支應她的生活所需。她以後可能得靠政府發放的社會福利金度過餘生。貝蒂不知道接下來該怎麼辦。
史提夫是透過券商的網路帳戶進行投資，平常會買進一些個股。他曾經挑到幾支好股票，不過大多時候他的投資組合報酬率很差。史提夫是怎麼選股的？他主要是上網查詢上市公司的公開資訊，看CNBC財經台，閱讀財經商業雜誌。但是這種方式讓他覺得很不踏實，他花了好多時間研究，成效卻不大。他開始懷疑，自己花在投資理財的時間這麼多，若用在工作上會不會更好。
艾美定期提繳薪資的一部分到她的四○一（k）退休金帳戶，也用手邊的閒錢買了幾支股票型共同基金。二○○八年發生金融海嘯，股市重挫，她因為恐慌，把手上的投資都變現了，到現在還抱著一堆現金不敢再投資。聽人家說，股市的長期績效都是好的，但她的個人經驗卻剛好相反。她覺得自己可能天生就不是投資的料。
我們想改變你對投資的看法。顯然，傳統的金融服務業並沒有盡責地服務投資人。我們希望這本書可以影響你，改變你選擇理財顧問、投入金錢，以及評估報酬率的方式。
我們的故事
對於市場如何運作、投資人應如何進行長期投資，我們兩位作者的理念是一致的。不過，相同的理念卻是來自不同地方：莫瑞在華爾街金融圈有二十五年的成功經驗，主要是與全球各地的機構投資人打交道。高迪則是有二十多年經驗的獨立理財顧問，專門服務廣大的散戶投資人。我們的專業背景恰好是金融服務業的兩個極端，但我們對於「如何投資」卻得出了相同的結論，可見這些理念背後的邏輯是放諸四海皆準的。
當我們發現本書所描述的投資概念，發現其中無可撼動的邏輯和實證時，我們倆都感覺到腦中靈光一閃，就像是「電火球突然亮了」一樣。
市面上有許多書籍和文章，都會談到我們接下來要講的東西⋯⋯而且更多、更詳細。不過，問題也就在這裡。對大多數人來說，那些文章太冗長，充滿著專門用語。我們的目標則是透過投資人能理解的方式，來傳達這些重要的觀念。因此我們刻意把本書寫得簡短又切中要點，希望你能夠一口氣讀完它！
我們需要更好的投資方法，我們也需要更了解華爾街金融圈如何運作、市場如何運作。我們更需要有信心，知道自己正在進行審慎的投資，以及明智的財務決策。
這些，都有答案，就在本書裡。

【內容】
何時該進行資產的重新配置？

消極型投資是利用資產類型作為主要的投資工具，有時候，我們必須對投資組合裡的資產配置進行一些小小的調整，才會比較有利。這種調整不是根據對未來的預測，而是因為你的投資組合已經偏離了原先設定的各類資產比例，所以必須回到原先的目標。這稱為「資產重新配置」。
舉例來說，當股票市場經歷了一段時間的強勁上漲，原先你設定股票與債券比例為六十比四十，現在可能已經變成了七十比三十。如果不去管它，你的投資組合的風險就會變高，因為市場可能接近高點，很快就會走跌。此時，只要把比例重新調回原先的六十比四十，就能維持你要的風險和報酬率。
在這個例子當中，資產重新配置的做法有很多種，可以是投入新資金買進固定收益商品，可以是把資金從股票中拿出來（或許作為生活費），也可以是把一部分股票賣出後，買進更多固定收益商品，這都能讓你的資產比例重新回到六十比四十。
心理上來看，資產重新配置其實違反人的直覺，以致許多投資人都很難做到。例如你可能會跟理財顧問說：「你真的要我賣掉賺錢的股票，買更多虧錢的投資嗎？這些虧錢的投資已經好幾年沒幫我賺錢了，你是不是瘋了？」
我們會這樣想，是因為直覺叫我們跟著趨勢走。最近績效很好的資產，我們就會想買更多，而績效不好的，我們會想把它賣掉。但是這樣做卻會導致追高殺低，跟我們該做的事剛好相反。資產重新配置是一種自動買低賣高的投資方法，不會讓你的情緒來左右投資決定。

資產重新配置的方法

資產重新配置有幾種不同的方法，了解這些方法很重要。有些理財顧問喜歡每隔一段時間固定重新調整一次，例如在每一季的同一個時間點。有些顧問則會定期檢視你的投資組合，如果看到一種以上的資產超出比例，覺得有必要調整時，才會進行交易。
資產重新配置也可能只是選擇性地在某類投資帳戶進行重新配置的交易，例如透過稅務遞延帳戶的重新配置，讓交易的稅務支出降低或遞延。記得要跟你的理財顧問討論，確認他偏好用什麼方式為你進行資產重新配置。

資產重新配置的好處

資產重新配置有一個很大的好處，那就是把資產的比例調整回原先的目標，將風險控管在你預期的程度。畢竟你是經過審慎評估，了解自己的風險容忍度、投資年期等重要因素之後，才決定出風險程度，你當然不希望因為市場的變動，而破壞了投資組合的風險設定。你要的是能夠自己掌控好風險，按照長期規劃來進行投資，只有在適當的時機才去變更風險。這樣的變更可能會隨著時間而發生，例如，大多數人都會因為年紀增長，而漸進式地降低風險，把股票的持有比例降低。
資產重新配置的另一個價值，是能夠控管市場波動，畢竟市場的高低起伏其實是正常但無法預期的現象。例如，某一類資產經過一段高收益時期之後，接下來通常會出現低收益期。一旦這類資產的權重提高，超出了原先設定的比例，便有系統地把它賣出，而如果權重下降便買進。如此一來，就能將投資組合的風險維持在一定程度，達到你想要的報酬率。
資產重新配置實際上如何做，可以參考圖5-1。我們建立了兩個假設性的投資組合，從一九九九年至二○○九年，其資產配置比例如下：

美國大型成長型股票　一五％
美國大型價值型股票　一五％
美國小型成長型股票　一○％
美國小型價值型股票　一○％
國際大型成長型股票　一○％
國際大型價值型股票　一○％
長期政府債券　三○％

其中一個投資組合，每年會進行資產重新配置，另一個投資組合則任其自由發展，完全不做重新配置。你大概猜到了，進行重新配置的那個投資組合，其報酬率的變動比較低。這是因為資產經過重新配置之後，分配比例始終維持在原先設定的目標，而未經調整的投資組合，其高風險資產的比例則會隨著時間而增加。
有些人可能會覺得很意外，重新配置的投資組合，每年平均報酬率高出○．八八％。可別小看它，如圖5-1所示。報酬率比較高的原因是什麼？重新配置的投資組合，在景氣不好時跌得不那麼多，因為它維持著原先的分配比例，不會累積太多重挫的資產在你的投資組合裡。