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商品編號:02900182

畢卡胡的三好一公道選股攻略:學習巴菲特如何打敗大盤,年賺20%

作者 畢卡胡
出版日 2020-06-01
定價 $380
優惠價 79折 $300
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內容簡介

第一本全面揭密巴菲特投資方法的股市實戰操作手冊,
效法價值與成長並重的股神絕學,股票投資事半功倍!

掌握「三好一公道」,隨時都能找到績優成長股,
讓你選股可以趨吉避凶,在股市立於不敗之地。
活用「一流投資架構」,找好公司,等好價位,大賺小賠,
建構自己的最佳投資組合,成為股市的長期贏家!

簡單易上手的投資SOP,用合理價買績優成長股,
以股神巴菲特為師,讓一流的企業每天幫你賺錢!

2008年金融海嘯席捲全球引發股市崩跌,但一年後,他手上主要持股的股價不但陸續回到海嘯前的起跌點,甚至比原來的價位更高。

2020年新冠疫情蔓延各地導致全球大殺盤,但他藉由三好一公道選股條件找到的潛力股,即使經歷第一季股市大跌20%的衝擊,仍然維持正報酬。

股神巴菲特的「一流投資法」——耐心等待好價位買進好公司並長期持有——外行人看熱鬧,內行人看門道。本書作者畢卡胡萃取巴菲特投資法的菁華,化繁為簡,獨創「三好一公道選股術」和「一流投資架構」。以這套選股攻略開發的《台股價值站》,連投信投顧的專業人士都愛用,更已成為財經類評分最高的台股App。

所謂「三好一公道」,指的是「報酬高、負債低、獲利成長和價錢公道」;也就是股東權益報酬率要高,淨負債愈少愈好,每股盈餘要成長,本益比要合理。

其中「三好」代表好公司,「一公道」代表好價位,所以,用這招就能找出好價位的好公司,讓你選股省時省力,投資事半功倍。

藉由畢卡胡的三好一公道選股攻略,你就可以學習巴菲特如何打敗大盤、年賺20%,理性面對詭譎多變的股市波動,好公司抱緊處理穩穩賺,並能掌握買賣時機,彎道超車逆轉勝。在本書中,畢卡胡將深入淺出說明這套股票投資方法,並以豐富的視覺化圖表與最新台股個案輔助說明,讓你一看就懂並能活學活用,換上股神的腦袋,成為一流的智慧型投資人,獲得一流的長期投資績效,及早邁向財務自由,過自己真正想過的生活。

★首刷限定好禮!
贈《台股價值站》App體驗序號(價值350元),讓你可以省時省力找出好股票,多出來的時間專心做好投資決策!

★專業人士重磅推薦!(依姓氏筆畫排列)

王安亞(政大國家發展研究所助理教授)、艾蜜莉(財經作家)、陳科宏(國泰投信經理)、曾淑雲(晨星台灣市場負責人)、華倫老師(財經作家)、雷浩斯(價值投資者/財經作家)、闕又上(財經作家/美國又上成長基金經理人)、蘇志正(會計師)、蘇開建(達方電子董事長)

投資人要向巴菲特學習有耐心、長期投資的修行人生,台灣企業家則要有高瞻遠矚的世界觀,創造好公司,股東才有機緣投資、成長、感恩。——王安亞(政治大學國家發展研究所助理教授)

若你還沒有一套屬於自己的投資模式,不妨跟著贏家的腳步,搭配書中的案例按圖索驥,相信你一定可以從中領略出屬於你獨特的投資勝利方程式。——陳科宏(國泰投信經理)

閱讀完這本書,我們不會是巴菲特,但我們會更靠近巴菲特。——曾淑雲(晨星台灣市場負責人)

畢卡胡梳理數十年經驗,提煉成「三好一公道選股術」,我大力推薦給初入投資市場卻找不到方法,以及有經驗想更精進的朋友!——雷浩斯(財經作家)

如果你是主動投資者,不要猶豫,這本書應該值得你擁有,因為作者的心得可以縮短許多人的摸索之路。——闕又上(財經作家)

本書不僅適合追求穩健獲利的長期投資人,對習慣波段操作的積極型玩家也會有所啟發。——蘇志正(會計師)

畢卡胡追隨巴菲特的價值投資法,深入研究並累積十多年的心血,建構出一套健全的投資系統,誠摯推薦本書給廣大讀者。——蘇開建(達方電子董事長)

作者簡介
畢卡胡

本名胡國材,1967年生,電子業打拚十年,選擇在職場巔峰急流勇退,秉持經營事業的精神闖蕩股市。他深入研究股神巴菲持的第一手論述資料,並結合自己的股市十年實戰經驗,將巴菲特的投資方法淬鍊為「三好一公道選股術」與「一流投資架構」。為了讓這套選股攻略自動化,自行開發出《台股價值站》,是第一個、也是唯一一個活用巴菲特選股和評價的台股App,榮獲三項證券評價發明專利的肯定。未來以推廣巴菲特投資法為志趣。

現職:價值站創辦人
經歷:達方電子輸入元件事業部長
學歴:政治大學企管研究所MBA丶台灣大學機械工程學系

‧「畢卡胡-台股價值站」FB粉絲專頁:www.facebook.com/valuebook.tw

*本書內容或《台股價值站》App使用相關問題,歡迎上粉絲頁與作者交流!

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規格

商品編號:02900182
ISBN:9789861755540
288頁,25開,西翻,平裝,全彩
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電子書

電子書於Readmoo、Kobo、Google、BookWalker、Pubu、Hyread、myBook、UDN讀書吧、Taaze讀冊、博客來 熱銷中

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目錄

〈推薦序〉主動投資者的四個核心理念  闕又上

〈推薦序〉向巴菲特學習有耐心、長期投資的修行人生  王安亞

〈作者序〉中年大叔的股市冒險之旅

第一章 站在巨人的肩膀上學投資

你要坐在觀眾席,或者上場打擊?

四大投資心法,滾大複利雪球

股神功力,集價值投資與成長投資之大成

結語:投資只要學好兩門課

*個案研究1:波克夏公司的投資組合與資本配置

第二章 畢卡胡的三好一公道選股術

三好一公道,好股票的必要條件

第一好:股東權益報酬率要居高不下

第二好:淨負債要愈少愈好

第三好:每股盈餘要成長

一公道:本益比要合理

結語:三好一公道選股不選市,隨時找出好股票

*個案研究2:三好一公道選股術的自動化操作

第三章 畢卡胡的一流投資架構

投資靈感:去哪兒找自己的潛力股?

第一關:我了解這家公司嗎?

第二關:這家公司是好公司嗎?

第三關:這家公司未來還是好公司嗎?

第四關:這家公司大概價值多少?

第五關:現在下手投資風險高嗎?

第六關:如何掌握買進賣出時機?

結語:建立自己的投資哲學

*個案研究3:台積電——台股最賺錢的一流公司

第四章 一流投資架構第一關:我了解這家公司嗎?

股票市場,天使與魔鬼並存

從能力圈挖寶,不要碰自己不懂的東西

培養能力圈,從了解公司的生意開始

六大策略構面:掌握公司策略方向

經營者是否能幹且值得信賴

結語:獨立思考,小心求證

*個案研究4:億豐——全球窗簾領導品牌大廠

第五章 一流投資架構第二關:這家公司是好公司嗎?

先看九大指標,再看財務報表

損益表:公司是否有長期穩定的獲利能力

財報指標1:營收成長

財報指標2:每股盈餘成長

財報指標3:毛利率居高不下

資產負債表:公司的資金來源與資金用途

財報指標4:股東權益報酬率居高不下

財報指標5:本益比

現金流量表:公司賺到現金的真本事

財報指標6:自由現金流量

財報指標7:營運週轉天數

財報指標8:淨負債比愈少愈好

財務指標9:利息保障倍數

晶圓雙雄九大指標比一比

結語:搞懂財報,做足功課

*個案研究5:三分鐘掌握好公司的九大指標

第六章 一流投資架構第三關:這家公司未來還是好公司嗎?

一流公司:未來ROE居高不下的好公司

護城河:長期投資的充分條件

從A到A+,在好公司之中挑出一流公司

三個面向,檢視護城河的真假與寬窄

結語:看書比看盤更重要

*個案研究6:一流公司的經濟護城河

第七章 一流投資架構第四關:這家公司大概價值多少?

單因子指標:投資人常用的評價方式

內在價值:巴菲特唯一掛保證的評價方法

應用股息折現模型,估算台積電的內在價值

結語:以內在價值建立自己的好價位基準

*個案研究7:虛擬個股「台一店」的合理價值

第八章 一流投資架構第五關:現在下手投資風險高嗎?

股票投資,安全重於獲利

投資風險:本金發生永久損失的機率與嚴重性

投資最大的風險,是自己而不是股市

市場先生:股神的工具人和散戶的恐怖情人

靈活資產配置,彎道超車逆轉勝

非系統性風險:吃燒餅沒有不掉芝麻的

安全邊際:會買的才是師父

投資就像種果樹,要適度分散持股

投資的三不政策

一流投資架構,低風險賺高報酬

結語:降低風險是發揮複利威力的前提

*個案研究8:巴菲特絕不賠錢的神奇功力

第九章 一流投資架構第六關:如何掌握買進賣出時機?

買進時機:把握便宜價入手績優成長股

六六大順:六折買進六檔好股

一流公司要抱緊處理,不要拔鮮花種雜草

凱利公式:讓你大賺小賠的神奇公式

賣出時機:見異思遷要當機立斷

身在股市最大的敵人,是自己的心魔

投資就像減肥,要堅守投資紀律

結語:在股市過關斬將,邁向財富自由之路

*個案研究9:投資不要拔鮮花種雜草

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各界推薦

〈推薦序〉主動投資者的四個核心理念  ◎ 闕又上(財經作家、美國又上成長基金經理人)

我常在想,推薦序的目的是什麼?一起吆喝來打群架?指出書中精采之處?或者幫讀者導讀?

有人說,情人節是燒真錢說假話,清明節是燒假錢說真話,難道我們現在的社會,沒有燒真錢說真話的時候嗎?當然有,就是我在美國最喜歡的感恩節!所以,我也想用這樣的心情來書寫。

本書第一章的圖1-4,那四根羅馬柱撐起的殿堂,上面所寫的四項準則,我認為就是菁華之處。

這四項準則分別是能力圈、護城河、市場先生、安全邊際。

第一項準則「能力圈」是重中之重,守住這條原則,你才有辦法到達投資的成功彼岸;也可以說,你必須先了解自己,而且緊守著你的能力圈。

投資學派裡頭有兩大派別。被動投資,跟著指數型基金ETF,不做選股的動作,主要的核心理念是參與整個經濟,也參與整個市場,當然包含股市的波動。這是多數投資者適合的,就算是主動投資學派的人,我都建議先學好這個安身立命的功夫!如果你是被動投資者,這本書對你的適用性就沒有那麼高。

如果你是主動投資者,不要猶豫,這本書應該值得你擁有。主要原因有二。

首先,就像巴菲特說的,投資就是兩門課,第一是投資標的的估值,第二是正確看待股價的走勢。而作者畢卡胡提出的這四項準則,「守住能力圈」和「護城河」就是提高投資標的估值準確度的安全底線,這兩件事做好,通常就完成了大半的工作。至於了解市場先生的運作,再加上安全邊際的第二道防線,你就擁有正確看待股價波動的優勢,也會有比別人更高的勝算。所以,巴菲特這兩門課的核心,也在作者提出的四項準則的理念裡。

第二個值得閱讀本書的原因是,作者以理工背景切入投資,必然也有其觀察之心得。英文中常說跳開框架思考(think out of box),而這經常是學院派的人所欠缺的。

總結來說,這本書不是被動投資者的首選,卻是主動投資者應該好好參考的,因為作者的心得可以縮短許多人的摸索之路,更何況這是一個有系統方法的探索。

但是,我也必須給所有投資人一個數據:從2003年到2019年這十七年間,巴菲特的成績並沒有擊敗標普500。要擊敗大盤和市場,並不是一件簡單的事,所以充分了解個人的優勢和劣勢,並在作者有系統的引領下,再找出更適合自己的穩健操作,就是一條有趣又漫長的探索之路。祝你困頓中有突破,閱讀中有成長和收穫!

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〈作者序〉中年大叔的股市冒險之旅

這是一本指引你如何學習股神巴菲特的實用操作手冊,主要目的是將巴菲特投資法變成一套簡單易上手的投資SOP,以便讀者能夠在股市活學活用。本書一方面深入淺出介紹巴菲特的投資哲學,讓讀者站在巨人的肩膀上,可以看得比別人更遠;另一方面以遊戲化的闖關攻略,帶領讀者過五關斬六將,在股市立於不敗之地,成為智慧型投資人。

本書主要闡述股票投資如何「找好公司,等好價位,大賺小賠」,如何評估績優成長股的絕對價值和相對吸引力(例如蘋果和台積電的差異,或是可口可樂和中華食的取捨),以及藉由觀察巴菲特操盤的投資組合和資產配置,在股市趨吉避凶。

本書獨創的「三好一公道選股術」,是巴菲特投資法的純煉滴雞精,將股神一貫堅持的投資標準,萃取其菁華,簡化成三好一公道選股條件:「報酬高、負債低、獲利成長和價錢公道」,好記好學又好用,讓你輕鬆學會巴菲特神功的起手式。不論股市多空,讀者都應該秉持選股不選市的投資紀律,並可以從「三好一公道」入圍名單,挑選自己有興趣的投資標的,進一步深入研究。

巴菲特認為每個人一生大概可以看到七次黃金從天上掉下來,例如2008年的金融海嘯。最近的2020年全球疫情引爆股市泡沫,又是一次財富重分配的機會,面對百年罕見的世界變局,如果能將本書融會貫通,培養獨立思考的判斷能力,建構自己的投資哲學,藉以擬定攻守兼備的投資策略,十年後的你會感謝現在危機入市的自己。

有幸身為學習巴菲特投資法的高年級實習生,我希望以本書拋磚引玉,將有緣人引進股神的智慧殿堂。至於進入寶山能否滿載而歸,就靠個人修行。

在說明本書的緣由和大綱前,先報告一下我的股市冒險之旅。

第一人生:投資自己

台灣科技業大起飛的年代,我剛好恭逢其盛,退伍就進入電子業打拚。感謝老闆的肯定與賞識,每年薪水一直加,分紅配股一直發,一路做到負責整個事業部的部長職位。在職場的十年,全心全力投入工作,我也樂在其中,然而這段期間只有投資自己,沒時間投資股票。

後來因為公司逐漸以代工為主,淡出我個人較有熱情的自有品牌生意,加上間接受到蘋果創辦人賈伯斯在史丹佛大學演講的啟發,我毅然辭去這份錢多事多離家近的好差事,聽從自己內心的聲音,放棄符合他人期望的人生。

第二人生:追求自我

離開職場後,我希望做點令人感動的事,因緣際會投入攝影領域。當時我認為台灣最厲害的攝影大師是柯錫杰老師,於是向他毛遂自薦,在他的工作室邊打雜邊見習。

這段期間,我也著迷於二十世紀最偉大藝術家畢卡索(Pablo Picasso)的創作,於是就自取了「Picasso」這個英文名字,加上因為我姓胡,所以就簡稱「畢卡胡」。後來覺得自己對攝影的熱情與投入遠遠不及攝影大師,又發現手上的前公司股票上市後翻漲數倍,就轉念想說自己的MBA與電子業的學經歷應該可以在股市發揮所長。誰知道,現實與想像相差十萬八千里。

複雜的事情簡單做,就是專家

剛開始學習投資,我直接在股市橫衝直撞,囫圇吞棗許多投資大師的著作,也大膽涉獵各種投資工具,不管技術面、籌碼面與基本面分析都「面面俱到」,當沖、權證及融資券都輕率嘗試。我就像拿著火把在彈藥庫奔跑,還好命大,在股市倖存至今。

投入股市沒多久,就遇上2008年的金融海嘯,持股好像每天一輛車掉到海裡,那時候都不敢讓家人知道。但愈是這樣,我愈要把事情搞清楚,天天埋首書堆與財報找答案,深信市場終究會還好公司一個公道,心情因此愈來愈篤定。很幸運地,隔年我的股票投資就轉虧為盈,化險為夷。

在股市打滾多年,走過許多冤枉路,讓我領悟到投資還是簡單比複雜好,長期比短期好,少做比多做好。後來逐漸以價值投資為重心,並師法全世界最偉大的投資家——華倫.巴菲特,將股神的投資哲學奉為圭臬。就像李小龍說的:「我不害怕練過一萬種踢法的人,但我害怕一種踢法練過一萬次的人。」從此我由人生賭徒轉變成巴菲特信徒,並打算將巴菲特投資法練一萬次。

簡單的事情重複做,就是行家

為了研究巴菲特論述的第一手資料,當年還請岳父幫忙從美國扛回一本重達1.5公斤的《1965~2012年的巴菲特致股東信》。這就像股神親授的九陽真經,讓我如獲至寶。

效法巴菲特的投資操作,我深入研究公司的第一手資料,不管是閱讀公司年報和季報,或是參加公司法說會或股東會,避免第二手資料的斷章取義或誇大報導。但面對台股上千家公司,沒有選股工具就像大海撈針,個股評價也只能用Excel試算表土法煉鋼,研究一家公司就要搞半天,讓我非常苦惱。不像美股有《價值線投資調查》,提供美國數千家上市公司的財報與評價,也是巴菲特從小用到大的投資利器。

2010年,我不知哪來的勇氣,發願做出一款媲美《價值線》的台股投資工具。歷時三年、耗資數百萬元,終於自行開發出《台股價值站》。這是第一個、也是唯一一個應用巴菲特投資法的台股App,不僅利己,也嘉惠投資同好。另外值得一提的是,2017年與瑪麗.巴菲特共進午餐時,我展示這款活用巴菲特選股的App功能,她也大為讚賞,真令人開心!

重複的事情用心做,就是贏家

我的股市冒險之旅,從早期不知天高地厚、中期載浮載沉,到現在穩健獲利,堪稱是一段「見山是山,見山不是山,見山還是山」的歷程。

見山是山:前公司上市後股價翻漲數倍,發現股票是一種高報酬的投資工具。

見山不是山:金融海嘯的持股市值腰斬,親身體會系統性風險的巨大衝擊,驚覺股市瞬間多空易位,叫人捉摸不定。

見山還是山:市場價格終究會反映公司價值,不必在意股市的短期波動,讓一流公司幫自己賺錢,才是投資的本質與正道。

我的投資操作也漸入佳境,從追求高風險高報酬到低風險高報酬,從頻繁進出到用心於不交易,從大起大落到大賺小賠。近年來更逐漸領悟股神的投資精髓,打通自己的任督二脈。如今我將巴菲特的投資標準,精煉成「三好一公道選股術」,並效法巴菲特的投資操作,創立一套健全分析的「一流投資架構」,自利利人。

投資與人生的道理其實是相通的,而且必須一以貫之。例如巴菲特請比爾.蓋茲吃麥當勞會用折價券,習慣用便宜價買好東西,就連打高爾夫球也不願意跟球友賭一桿進洞,因為勝率太低,不划算。所以一法通萬法通,本書闡述的巴菲特投資法,也可用《易經》的三大原則「簡易、變易、不易」來對應。

簡易:學會「三好一公道選股術」,再直接查看《台股價值站》,就能找到許多績優成長股。選股省時省力,投資事半功倍。

變易:掌握「一流投資架構」要領後,就能守正用奇,不必拘泥於固定數字條件。就像張三丰在武當山當著敵人的面傳授太極劍法,張無忌就能得其意而忘其形。

不易:巴菲特投資法萬變不離其宗,就是學習如何評估公司價值和如何看待市場價格。我將其總結為十二字口訣:「找好公司,等好價位,大賺小賠」。

正如賈伯斯所說的:「生命中的點點滴滴,你永遠不知道什麼時候會串成一條線。」這本書的出版也是因緣際會,純屬巧合,主要是由三件事促成:一是自己原本就有分享投資心得的念頭,二是完整的投資論述可與《台股價值站》相輔相成,三是方智出版社獨具慧眼的主動連繫。

屠龍寶刀在手,九陽真經練功

《台股價值站》的選股、評價、掃雷三合一功能,大幅縮減找好公司、算好價位的苦差事,而且隨時隨地可以掌握個股的歷史財報和未來評價,如同投資兵器從菜刀升級成屠龍刀。推出至今已累積下載超過30萬人次,用戶評分也高達4.6顆星(滿分5顆星)。但我總感覺有些地方不對勁,直到自己開課分享投資心得,與同學交流互動後,才真正發現,每個人的投資觀念和財經知識差異很大,即使把每檔個股的財報資料都整理齊全,呈現在用戶眼前,面對令人眼花撩亂的指標數字,如果沒有一定程度的投資功力,其實發揮的效用也是極為有限。就好比把屠龍刀交給不懂武功之人,怎能期待在每個人手裡都可以揮灑自如,虎虎生風?

我看過上百本有關巴菲特的書籍,卻發現沒有一本適合與《台股價值站》搭配使用,以滿足投資人的實戰需求。主要問題有三:一是觀念錯誤,有些書不小心曲解、甚至誤解巴菲特的投資觀點,會讓讀者誤入歧途,甚至走火入魔;二是只講半套,少數書只以賺大錢為目標,卻不提風險控管,讓讀者身陷險境而不自知;三是大多數的書都沒有清楚的系統架構,讀者通常過沒幾天全部忘光光,非常可惜。於是,我想把投資心得寫成一本書的初衷油然而生,希望能為巴菲特投資法的推廣教育略盡綿薄之力。

盡量簡化,又不失之過簡

本書介紹巴菲特的投資觀點時,會盡量引用第一手資料,並以巴菲特投資的美股佐證,還會提供台股上市櫃公司的最新案例,證明不管美股或台股,巴菲特投資法都能一體適用,並具有同樣強大的威力。透過投資實例驗證大師心法,讓你可以融會貫通,並能應用在自己的投資策略上。

全書共分九章,第一章是巴菲特投資法的入門概論,第二章說明從巴菲特投資標準淬鍊出來的「三好一公道選股術」,至於第三章至第九章的「一流投資架構」主題,則以六大關卡引導出巴菲特的成功投資關鍵。全書每章最後還會附上一則個案研究,引領讀者學以致用。

本書寫作的文字盡量通俗直白,投資操作說明簡明扼要,並佐以視覺化的豐富圖表,讓讀者能夠心領神會巴菲特投資法的全貌。本書搭配《台股價值站》App一起服用,更能發揮相乘效果。就像練武之人獲得九陽真經入門與倚天劍屠龍刀,可以功力倍增,笑傲江湖。

跟著股神學習一年,勝過自己摸索十年

本書論述的投資方法,大部分來自股神巴菲特的投資智慧,再加上一點個人在股市打滾多年的心血結晶,真正屬於本人的創見發明很少,因為只要徹底學會最好的方法,效果遠勝過自己閉門造車。書中不厭其煩重述巴菲特觀點,用意在於將模糊感受的巴菲特神諭,變成清楚易懂的操作型定義,再落實為具體可行的投資架構,讓讀者可以活學活用。

跟著大師學習一年,勝過自己摸索十年。巴菲特也建議:「模仿你最崇拜的人,未來的你就可以成為同樣的人物。」賈伯斯、畢卡索與巴菲特這三位時代巨人,都是以簡馭繁的一代宗師,以一己之力改變全世界,是我精神上的良師益友。本書介紹巴菲特成為大家的良師益友,並將巴菲特投資法化繁為簡,向大師致敬。

感謝方智出版社讓本書順利上市。冀望透過作者的用心,讓讀者投資股票可以簡單、安全、有績效,專注找好公司,耐心等好價位,交易大賺小賠,投資穩健獲利,做個快樂的投資人,及早邁向財務自由,過自己真正想過的生活。

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第二章 畢卡胡的三好一公道選股術

巴菲特的投資標準是最簡單易學的入門起手式,所以本章先介紹股神數十年身體力行且重申多次的選股條件,並將其簡化為好記好用的「三好一公道選股術」;接著,再說明如何運用三好一公道找出好價位的好公司;最後的個案研究則教你善用投資工具,一分鐘就能在台股應用本章所學。藉由「三好一公道選股術」,活學活用巴菲特的基本招式,讓你選股不必大海撈針,投資省時省力、事半功倍。

三好一公道,好股票的必要條件

巴菲特修行數十年的投資心法與操盤功力,好比金庸小說的降龍十八掌,投資新手只能遠觀欣賞,老手也很難全盤掌握。高手欲練神功,除了深入研究股神的第一手資料之外,更要靠個人的實戰驗證,才有辦法融會貫通(幸好巴菲特神功是降龍十八掌,而非葵花寶典)。不過,只要先學會巴菲特的一招半式,也能在股市小試身手,獲得不錯的成績。

巴菲特的選股條件簡而言之就是「以好價位買進好公司」,而看懂財報數字就是找好公司的基本功。巴菲特在投資任何一家公司之前,一定會研究這家公司的歷年財務報表,甚至有些公司的營收獲利數字,他都能如數家珍,倒背如流;如果好公司股價太高,巴菲特寧可耐心等待數年,也不會直接追高買進。

本章先介紹巴菲特投資的必要條件——所謂必要條件是指,不符合這些選股條件,巴菲特通常就不列入考慮;符合這些選股條件,他也不會照單全收,而是綜合其他因素全盤考量後,再決定是否值得買進。下一章會介紹巴菲特投資法的充分條件,說明除了必要的選股條件之外,巴菲特還會考慮哪些因素,做出的投資決策才能大賺小賠,打敗大盤,年賺20%。

巴菲特在每年致波克夏股東的信中親自傳授的投資觀點,雖然淺顯直白,但言簡意賅,若無人從旁指點,初學者自行摸索難免事倍功半。巴菲特數十年奉行不悖的選股條件,就讓我從頭說起,帶領你進入股神的智慧殿堂。

在1977年致波克夏股東信中,巴菲特首次提出以質化分析為主的選股四要點(以下簡稱「巴四點」):

1.自己看得懂(one that we can understand)

2.公司前景佳(with favorable long-term prospects)

3.經營者能幹又值得信賴(operated by honest and competent people)

4.價格非常有吸引力(available at a very attractive price)

1992年致波克夏股東信再度提及巴四點,並將第四點標準降低,刪除「非常」二字,以「價格有吸引力」取代「價格非常有吸引力」;之後在2007年致股東信中重申前三點依然不變,第四點「價格有吸引力」進一步修正為「價格合理」;2019年致股東信也維持「價格合理」,另加上「必須」二字(they must be available at a sensible price),因為便宜價的好公司愈來愈少,而且巴菲特也逐漸願意以合理價買進好公司。

我們用巴菲特重押可口可樂的投資案例來印證巴四點。巴菲特從小就跟可口可樂(美股代號:KO)結下不解之緣,但因其股價太高而苦無下手機會,直到1987年美股崩盤之後,股神見機不可失,連續兩年大舉買進可口可樂股票,整理如下。

*巴菲特的選股四要點,以可口可樂公司為例:

1.自己看得懂:行銷可口可樂到全世界每個角落;全球市占率最高的軟性飲料公司;1985年巴菲特從百事可樂改喝可口可樂;1986年波克夏公司股東會的指定飲料變成櫻桃口味可口可樂。

2.公司前景佳:ROE十年平均23.2%(1978~1987):每股盈餘十年複合成長率10.6%;全球知名且最有價值的飲料品牌;國內外市場業績持續大幅成長。

3.經營者能幹又值得信賴:1981年Roberto Goizueta接任CEO之後,專注提升東權益,聚焦本業,大幅裁撤不相關的多角化事業。

4.價格有吸引力:1988年買進均價41.8美元,本益比約17.2倍;1989年買進均價47美元,本益比約18.5倍。

另外,在1982年致波克夏股東信中,巴菲特首度提出包含量化指標的投資六要件(以下簡稱「巴六條」):

1.獲利的大公司

2.持續的獲利能力

3. ROE高且負債低

4.優秀的經營團隊

5.簡單的商業模式

6.合理的報價

上述巴六條持續數十年未變,只有第一條「獲利的大公司」隨著波克夏規模愈來愈大,對所謂大公司的獲利底線標準也愈來愈高,由1982年要求稅後淨利500萬美元以上,增加到2002年的稅前淨利5,000萬美元,2014年再提高到稅前淨利7,500萬美元。

我們以蘋果公司為例,來印證巴六條,如表2-2所示。波克夏公司從2016年開始,連續三年大舉買進蘋果公司股票(美股代號:AAPL),蘋果也從2018年起躍居波克夏的最大持股。

*巴菲特的投資六要件,以蘋果公司為例:

1.獲利的大公司:2016年稅前淨利614億美元;2017年稅前淨利641億美元。

2.持續的獲利能力:每股盈餘十年複合成長率32.3%;蘋果iOS專屬生態系日益擴大;Apple連續六年蟬聯全世界最有價值品牌。

3. ROE高且負債低:ROE十年平均32.4%(2008~2017);連續十年淨現金經營(沒有淨負債)。

4.優秀的經營團隊:2011年Tim Cook正式接任CEO;經營團隊在公司的年資多在十年以上。

5.簡單的商業模式:完美設計的高質感產品,讓用戶愛不釋手;用戶一用變果粉,而離不開iOS生態系;從產品設計到銷售通路,蘋果完全掌握。

6.合理的報價:2016年買進均價110美元,本益比12.2倍;2017年買進均價135美元,本益比14.8倍;2018年買進均價170美元,本益比17.5倍。

我依據巴菲特投資六要件的量化指標,加上一些個人主觀見解,創造出「三好一公道選股術」,或許與巴菲特的本意略有差異,但至少可作為學習巴菲特神功的起手式。

「三好一公道」的定義為:報酬高、負債低、獲利成長、價錢公道;也就是股東權益報酬率(ROE)要高、淨負債愈少愈好、每股盈餘(EPS)要成長、本益比要合理。其中「三好」代表好公司,「一公道」代表好價位,所以,用這招就能找出好價位的好公司。

第一好:股東權益報酬率要居高不下

股東權益報酬率(Return on Equity,簡稱ROE)是巴菲特最重視的財務指標。ROE代表公司運用股東資金的效益,這個數字愈高代表用相同的資本能為股東賺更多錢。巴菲特非常重視投資標的的長期ROE表現,如果一家公司的ROE能居高不下,代表該公司具備持久的競爭優勢,是「三好一公道選股術」的第一要件。

巴菲特在1987年致波克夏股東信中提到:「在1977至1986年期間,美國一千大公司之中,只有25家公司能符合兩項營運績效標準:ROE十年平均大於20%,並且沒有任一年ROE小於15%。這25家公司不但是產業巨星,也是績優成長股。在這十年期間,其中24家公司股票的投資報酬率,都超越標普500指數。」這代表只要「ROE居高不下」,投資獲利就有96%的機率可以打敗大盤。巴菲特是以簡馭繁的高手,在這裡點出「股東權益報酬率」是最重要的長期財務指標。

在此特別提醒大家不要搞錯方向,巴菲特所提的十年ROE與十年投資報酬率,都是指同一段期間;也就是說,投資「未來」ROE居高不下的個股,你的「未來」投資報酬率打敗大盤的機率非常高,若是誤解成只要買進「過去」ROE居高不下的個股,你的「未來」投資報酬率一定能打敗大盤,就畫錯重點囉!

我們用上述十年ROE的嚴格標準,來檢驗2009~2018年期間的台股上市櫃公司:符合十年ROE大於20%,且沒有任一年ROE小於15%條件的,只有18家公司。這18檔個股的十年累積報酬率平均為480%,遠優於元大台灣50(0050)的累積報酬率101%,其中有3檔還是「十倍股」,長抱十年可獲利10倍以上,包括寶雅(5904)的投資獲利超過16倍、鼎翰(3611)獲利13倍及大立光(3008)獲利12倍,這3家公司的十年平均ROE分別為32.9%、30.5%、29.4%,也代表未來ROE高達30%左右的個股,出現十倍股的機率較高。

「三好一公道選股術」的第一好「股東權益報酬率要高」,嚴選條件設定為「近四季ROE大於15%,且近十年ROE高於15%」,優於台股上市公司ROE長期平均10%的水準,以利有機會達到巴菲特定義的「未來ROE居高不下」的門檻。根據統計,十年ROE大於15%的上市櫃公司,超過八成次年ROE仍會大於15%。

為什麼巴菲特最重視ROE,而不是每股盈餘、毛利率或本益比?因為長期而言,股東權益報酬率會等於公司獲利成長率,也會接近股東的實際報酬率;也就是說,ROE居高不下就表示公司獲利愈來愈好,如果本益比維持不變,長期ROE甚至可視為投資人的預期報酬率。個中道理大致說明如下。

ROE定義為淨利除以股東權益,也相當於每股盈餘除以每股淨值,所以今年每股盈餘可約略簡化為去年每股淨值乘以今年ROE。如果公司沒有配發股息,今年每股淨值等於去年每股淨值加上今年每股盈餘。上述說明可條列成算式1及算式2兩個等式:

今年每股盈餘=去年每股淨值×今年ROE (算式1)

今年每股淨值=去年每股淨值+今年每股盈餘 (算式2)

不要看到數學式就嚇到,算式1及算式2只是加減乘除的國小數學。接著,我們用這兩個算式推估圖2-2的A公司未來十年每股盈餘,逐年計算如下:

2020年 每股盈餘=10×20%=2

2020年 每股淨值=10+2=12

2021年 每股盈餘=12×20%=2.4

2021年 每股淨值=12+2.4=14.4

……

2029年 每股盈餘=51.61×20%=10.32

另外,圖2-2的B公司也比照辦理,逐年計算如下:

2020年 每股盈餘=10×10%=1

2020年 每股淨值=10+1=11

2021年 每股盈餘=11×10%=1.1

2021年 每股淨值=11+1.1=12.1

……

2029年 每股盈餘=23.57×10%=2.36

我們進一步說明為什麼ROE是影響長期投資報酬率的主要因素。假設2020年A公司股價40元、本益比為20倍,B公司股價10元、本益比為10倍,如果甲用100萬元買進25張A公司股票,乙用100萬元買進100張B公司股票,十年後,A公司的2029年每股盈餘為10.32元,B公司的2029年每股盈餘為2.36元。如果兩家公司的本益比維持不變,A公司的2029年股價為206.4元(=10.32×20),B公司的2029年股價為23.6元(=2.36×10),甲的100萬元會變成516萬元,乙的100萬元會變成236萬元,而且甲的年化報酬率為20%,乙的年化報酬率為10%。

由上述例子可清楚看出,長期而言,股東權益報酬率愈高,投資報酬率就愈好。所以,巴菲特最重視ROE這項指標並非主觀上的情有獨鍾,而是有客觀上的理論根據。因此,在「三好一公道選股術」中,ROE是當仁不讓的男主角。

第二好:淨負債要愈少愈好

巴菲特在1987年致波克夏股東信中同時提到:「ROE居高不下的公司很少使用財務槓桿,真正的好生意根本不需要舉債經營。」投資股票如果用融資買進,一旦遇到股市崩盤或個股大跌,就會有斷頭出場的風險。同樣的道理,企業如果要穩健成長,最好不要大幅舉債,以免遇到金融風暴或產業逆風時會有週轉不靈甚至倒閉的經營風險。

一般而言,公司的「負債」是指資產負債表的負債總額,其中包含金融負債(例如銀行借款)和營運負債(例如應付帳款),而「負債比」定義為負債總額除以資產總額。我們以統一超(2912)為例,2019年資產總額為1,951億元,負債總額為1,499億元,負債比等於77%(=1499 / 1951)。統一超的負債比看似很高,投資人卻無須擔憂,因為其中很少金融負債,長短期銀行借款占負債總額不到5%(=65 / 1499),因為統一超的主業7-11超商是收現金的生意,根本不需要舉債經營。所以對投資人而言,「負債比」的效用不大。

「淨負債」才是專業法人評估負債風險的實用指標。淨負債定義為長短期金融負債減去現金部位,其中現金部位包含現金、約當現金與流動金融資產。例如統一超的淨負債小於0,近十年都是以淨現金經營,公司成長都是用自有資金支應,從來沒有向股東增資要錢,可見其穩健經營之道。統一超的淨負債計算如下:

淨負債=(短期借款+長期借款)-(現金及約當現金+流動金融資產)

     =(60億+5億)-(454億+17億)

     =-406億<0

另外,「淨負債比」定義為淨負債除以股東權益總額,淨負債愈少愈好,投資人可用淨負債比來評估個股之間的相對風險:淨負債比愈低的公司,財務槓桿愈小,投資風險相對較低。

巴菲特投資六要件的「負債愈少愈好,最好沒有負債」,所指的負債是「淨負債」的概念,因為企業都有應付帳款,會計科目不可能沒有負債。

我們用「三好一公道選股術」的「淨負債要低」來檢視台股,出乎意料竟然有900多檔個股符合「淨負債小於0」這個嚴選條件,可見大多數上市櫃公司都是淨現金經營,在舉債上非常節制。「沒有淨負債」這個條件雖然看似寬鬆,有時卻是投資人的保命符。

……

結語:三好一公道選股不選市,隨時找出好股票

「三好一公道選股術」綜合ROE、淨負債、每股盈餘成長及本益比四個指標,不但兼顧好公司與好價位,而且避免了只看單一指標容易以偏概全的弊病。這四項指標是否有輕重之分?我們可把「ROE」當男主角,負責找出好公司;「本益比」是女主角,避免盲目追高;「EPS年增率」是男配角,伺機乘勝追擊;「淨負債」則是女配角,小心駛得萬年船。

隨著股市波動與財報公布,符合「三好一公道選股術」的入圍名單可能初一十五不一樣,投資人可秉持選股不選市的精神,隨時都能找到好股票。三好條件的「近四季ROE」「近四季EPS年增率」和「近一季淨負債」會隨著每季季報公布而更新,而一公道條件的「近四季本益比」更會隨著每日股價而變動。例如我在2019年期間,藉由三好一公道嚴選條件找到的潛力股,即使經歷2020年第一季股市大跌20%的衝擊,仍可維持正報酬。

以2020年3月底的台股為例,1,700多家上市櫃公司之中,符合第一好「近四季ROE與近十年ROE都大於15%」的有140家,符合第二好「近一季淨負債比小於0」的有998家,符合第三好「近四季EPS年增率大於0」的有610家,符合一公道「近四季本益比小於20倍」的有930家,而完全符合「三好一公道」嚴選條件的只有65家。

另外,許多人投資股票都習慣跟著感覺走,懶得去查證數據。例如有人認為只有中華電(2412)這種大牛股,才可能是「三好一公道選股術」的投資標的,結果恰好相反:中華電除了沒有淨負債之外,股東權益報酬率、EPS成長率和本益比都不符合「三好一公道」的嚴選條件。

綜上所述,「三好一公道選股術」不只是照後鏡,反映公司過去的經營績效,同時也是照妖鏡,投資人可以藉此趨吉避凶,避開地雷股和追高風險。

「三好一公道選股術」就像是股神的第一招「亢龍有悔」,讓你不必大海撈針,就能找出兼具穩定性和成長性的好股票,省時省力且事半功倍。下一章介紹的「一流投資架構」則像全套的降龍十八掌,帶你逐步掌握巴菲特神功的精髓,讓你可以穩操勝算,笑傲股市。

■本章學習重點

1.巴菲特的選股四要點

‧自己看得懂

‧公司前景佳

‧經營者能幹又值得信賴

‧價格有吸引力

2.巴菲特的投資六要件

‧獲利的大公司

‧持續的獲利能力

‧ROE高且負債低

‧優秀的經營團隊

‧簡單的商業模式

‧合理的報價

3.三好一公道選股術的定義:報酬高、負債低、獲利成長、價錢公道

4.三好一公道選股術的指標

‧股東權益報酬率居高不下

‧淨負債愈少愈好,最好沒有

‧每股盈餘穩定成長

‧本益比要合理

5.三好一公道選股術的嚴選條件

‧近四季ROE與近十年ROE都大於15%

‧近一季淨負債小於0

‧近四季EPS年增率大於0

‧近四季本益比小於20倍

 

第三章 畢卡胡的一流投資架構

個案研究:台積電——台股最賺錢的一流公司

台積電專注於晶圓代工領域,是半導體產業近五十年來唯一的商業模式創新。台積電連續五年都穩居台股的獲利王,2019年稅後淨利3,453億元,其次為鴻海,稅後淨利1,153億元,第二名還看不到第一名的車尾燈,說台積電是最賺錢的上市公司,大家應該心服口服。

但台積電不能說的祕密是:大部分的公司獲利都是外國投資人賺走,因為外資持股超過七成。例如2019年,台積電配發現金股息2,000多億元,外資就拿走近1,600億元。

台積電變成幫外資打工的原因,一方面是股價居高不下,讓散戶下不了手;遇到股市大跌時,散戶又不敢下手。時機稍縱即逝,常常讓人回過神來,獵槍還來不及拿起來,大象就跑走了。

另一方面是大家對半導體產業很陌生,對台積電的晶圓代工生意一知半解。對投資人而言,說不定蘋果的生意比台積電的生意更容易理解。這或許也是巴菲特重押蘋果股票,卻不青睞台積電ADR的原因之一吧?

以下依照一流投資架構,簡單整理台積電的公司資料給讀者參考。

第一關:我了解這家公司嗎?

■基本資料

‧公司設立:1987年(超過三十年)

‧公司上市:1994年(超過二十年)

‧公司市值:7兆元(截至2020/04/01)

‧董監持股:6.6%

■商業模式(數據截至2019年第四季)

‧公司定位:專業晶圓代工服務,作為全世界IC設計公司的軍火庫

‧產品組合:7奈米(35%)、16奈米(20%)、28奈米(13%)

‧目標市場:智慧型手機(53%)、高效能運算(29%)、物聯網(8%)

‧垂直整合:跨足IC封裝測試

‧規模大小:全世界最大的晶圓代工廠

‧地理涵蓋:九成產能在台灣,第一大客戶在美國,第二大客戶在中國大陸

‧競爭武器:生產良率、先進製程和規模經濟

第二關:這家公司是好公司嗎?

‧ROE十年平均高達24.2%,近四季ROE為20.9%,均高於15%

‧2019年每股盈餘13.32元,較2018年的13.54元,衰退1.6%

‧每股盈餘十年複合成長率11%

‧營收十年複合成長率約12%

‧張忠謀認為每股盈餘成長率大於營收成長率,才是健康的成長模式,目前沒有達標

‧所有子公司都100%持有

‧沒有淨負債,代表公司用自有資金擴張成長

‧沒有高估的資產,也沒有低估的負債

第三關:這家公司未來還是好公司嗎?

■外在環境變化

‧聯電與格羅方德退出7奈米先進製程競賽

‧三星急起直追,但7奈米製程良率不佳,意圖在3奈米製程後來居上

‧2020年開始,5G通訊應用高速成長

‧美國抵制華為的後續影響

■是否有持久競爭優勢?

‧2020年是急速擴張的一年

‧7奈米製程在2019年有近九成市占率

‧5奈米與3奈米先進製程持續領先

■是否有護城河保護ROE居高不下?

‧品牌價值:TSMC這塊招牌有加分效果

‧專利布局:專利非常多,營業祕密更多

‧特許執照:無

‧轉換成本:高

‧規模經濟:晶圓代工全球市占率超過50%

‧成本優勢:良率高且規模大,晶圓單位成本低於同業

■是否為獨占或寡占:是,市占率高達52%

■是否有定價權:是,定價可高於同業

透過前三關的資料整理,請你自行判斷下列問題的答案:

1.台積電是好公司、壞公司或不知道?

2.台積電的未來ROE是否可以保持居高不下?

3.台積電的未來ROE可以維持多少?

‧十年ROE的平均值:24.2%

‧五年ROE的平均值:25.2%

‧最近四季的ROE:20.8%

第四關:這家公司大概價值多少?

‧請自行預估未來五年的每股盈餘

‧你願意給2024年的台積電多少倍的預估本益比?

‧用「股息折現模型」估算台積電的內在價值

第五關:現在下手投資風險高嗎?

‧拿目前股價跟內在價值相比,你要等到打幾折買進?

‧你打算持股多久:一天、一個月、一年或十年?

‧你可以忍受股價下跌多少:10%?30%?50%?

第六關:如何掌握買進賣出時機?

‧買進時機:例如2018年底或2020年3月的股市大跌

‧投資組合:再怎麼看好台積電,也最好不要單押一檔

‧賣出時機:如果有台積電持股,要定期關注是否榮景不在、股價是否漲得太離譜、是否有發現比台積電好20%以上的投資標的。

 

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